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跨期套利存在哪些风险

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  跨期套利是套利交易中最普遍的一种,是指利用同一商品不同交割月份之间价差的异常变化,进行对冲交易而获利。按照套利者对不同合约月份中价格较高的一边的买卖双方不同跨期套利,可分为买入套利和卖出套利。根据套利者对不同合约月份中的近远月,远月合约买卖方向的不同,分为牛市套利,熊市套利和蝶式套利!跨期套利的主要风险有以下几个方面。

  第1个是单边行情造成的交易风险,根据历史数据统计,套利机会在绝大多数情况下是能盈利的,但是当市场出现单边行情的时候,先前的历史数据就会失去参考的价值。此时的套利也存在非常大的风险。例如参照2010年10月11 19日之前的有效历史交易数据,白糖SR1105合约、S21109合约的价差均值是153.2,最大是364点346点,最小是51点。2010年10月19日白糖SL101109合约与S1105合约的收盘价价差缩小到50,根据历史数据统计,当时价差已经是历史最小值,这是一个很好的入场时机。

  然而此后白糖的欺诈连续创出新高,价差非但没有按照预想的那样扩大,反而继续缩小。在同年10月27日左右一路创出新低。虽然此后价格重新向均值回归到150点左右,但是对于跨期套利这种追求稳健收益同时仓位较重的投资者来说,恐怕早已经超出其承受范围止损出局了。在这里投资者要承担高价买入近期合约的风险。因此市场单边行情是跨期套利的,主要的风险。第2个风险是当市场出现买入套利机会,投资者进场后,如果价差缩小,可以实现双向对冲而平仓出局。

  当市场出现买入套利机会,投资者进场后,如果价差缩小,可以实现双向对冲而获利出局。但如果两者价差继续扩大,不得不通过交割完成套利操作时,就会产生相应的风险。投资者完成近月交割,拿到现货后,再通过交割现货的方式卖出远月合约。当中要涉及交易保证金、占用资金的利息、交割贷款的利息、交易手续费、仓储费以及损耗、交割费用、增值税等等。其中增值税是最大的不确定性,跨期如果这个远月继续大幅上涨,则增值税的支出可能是持续的增加,吞噬本来就不多的预期的利润,甚至还可能导致套利出现了亏损。

  第3个是卖出套利中注意周期一致性的风险。合约的套利的合约之间是否处于同一个生产和消费周期,对于套利能否取得预期的收益影响很大,在这农产品跨期套利中有比这个明显,因为农产品有一定的生长和消费的周期,在同一生长和消费周期受到天气、气候等因素变化的差距较小,相互之间的联动性较强。但对于不同生长和消费周期的品种进行套利时,比如卖大豆,091009,买豆111。101101。看似时间相差不远,但其实两个合约涉及不同的生长的年度。

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