股票怎么玩

站在巨人肩膀上眺望

未知

  站在巨人肩膀上眺望。1934年,本杰明格雷厄姆的证券分析横空出世,80多年来,价值投资这个大家庭不断出现,大师级的传奇人物不断的影响着一代又一代的投资者,他们的理论以实践为我们今天的投资指明了道路和方向。

  作为价值投资的开山鼻祖,格雷厄姆在1949年还出版了一本面向普通投资者的书,聪明的投资者。他后来的学生沃伦巴菲特说,当他19岁读到这本书的时候就茅塞顿开了。巴菲特不仅成为格雷厄姆的信徒,而且后来在飞利浦费雪的影响下,在查理芒格的助推下,发扬和优化了价值投资的思想实际,成为世界投资史上的一座丰碑。

  我们将这些价值投资大师进行分类,他们大致可以分为三类,第1类是格雷勇派,这种投资理论主张与第一清算价值或低于运营资产的1/3,甚至更低的价格买入,然后等待市场充分反映价值之时卖出。

  其实这也可以被视为一种困境投资策略,当一家公司陷入困境之时,我们买进它的股票,然后等待它的反转。早期巴菲特便主要采用这种投资策略,后来被她戏称为捡烟屁股的策略。这类似于在大街上见到还可以抽的烟,然后拾起来再吸上几口的做法,所以这个策略的名称很形象。格雷厄姆的另一个学生沃尔特施洛斯,堪称格雷厄姆投资风格的忠实信徒,深得其精髓,后来将这种投资策略发挥到了极致。

  第2类是菲利普费雪的成长股投资派。1957年费雪出版了一本书,怎样选择成长股?这本书与格雷姆的两本书一样,称得上是投资的圣经。这本书出版之后,巴菲特极为赞赏,并找到了费雪巴菲特,后来说如果我只学格雷厄姆,我就不会像今天这么富有。巴菲特还说他是85%的格雷厄姆加上15%的费血。

  对于哪个比例占的多,市场上一直存在争论,其实这种争论没有多大的意义,因为这不过是巴菲特的一个形象的比喻,他说格雷厄姆占的比例多,也可能是体现自己对恩师的尊重,毕竟格雷厄姆是价值投资的开山鼻祖。

  费雪的投资思想与格雷厄姆的风格有所不同,他更看重企业的显着经济特征,并且认为伟大的公司是稀少的。一旦发现投资机会,比如他们在市场上一时的诗中之时就要集中资金进行投资,所以费雪与失落思有所不同,施洛斯采取的就是广泛撒网的方法,比如他会买入100多家公司的股票,但费雪则及中长期持有少数几家优秀公司的股票,10年、2030年甚至更长的时间。此外如果非要归类的话,查理芒格可以归结为费雪的成长股、投资派。

  费雪是成长投资的开创者。今天我们谈国外的一些投资大师,谈格雷厄姆、谈巴菲特、芒格相对多一些,而谈费雪相对少些,费雪的投资体系似乎有被低估的嫌疑。

  第3类是巴菲特、芒格派,真正把价值投资发挥到极致,或者说价值投资的集大成者,自然就是股神沃伦巴菲特了。巴菲特的投资思想已经是世界投资界的珠穆朗玛峰,虽然他早期和中晚期的投资风格是不同的,而且投资的品种是多元化的,但是其主流投资思想是我们取之不尽用之不绝的思想源泉。当然这其中的贡献少不了它忠诚的合作伙伴查理芒格,介于价值投资这个大家庭,在投资世界观、价值观的根本一致性,为了表示对巴菲特的尊重,同时也为了称呼的方便,我们将格雷厄姆费雪、巴菲特、芒格的投资思想统称为巴菲特思想。

  后面我们会沿用这种提法。巴菲特的思想是博大精深的,如果用一句话来高度概括,那就是以合理的价格买入优秀或伟大企业的股票,胜过以便宜的价格买入平庸企业的股票。巴菲特说这是他走向成功的唯一道路,并且说自己悟出这个道理,就像从猿进化到了人类。而芒格则提出过三大投资训导,第一股价公道的伟大企业,比股价超低的普通企业要好。

  第二,股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好。

  第三,股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业要好。我们看重要的事情,在投资大师的嘴里也一定要说三遍以上,可见这一重要投资思想在他们的思想体系当中的地位之重。

  说起芒格,不得不提起它,对革了岳母一分为二的评价,由于芒格与巴菲特不同,它并不是格雷厄姆的学生,所以他的评价或许更客观公允一些。

  王哥说,总的来说格雷姆购买股票的时候,世界仍然没有摆脱20世纪30年代经济大萧条的影响,人们很久才摆脱了大萧条带来的恐慌心理,而本杰明格雷厄姆早就拿着盖革特色器,在20世纪30年代废墟中寻找那些价格低于价值的股票。但随着时间的不断推进,人们逐渐变得聪明起来,那些显而易见的便宜的股票消失了,而我们很难再拿着探测器在废墟当中去寻找那些价值低值低估的股票。因为无论我们怎样拿探测器在废墟中扫描,他们都在不会再发出声响。

  为什么我们在这里要大段的引用芒格的评论?这是因为我们开启投资治理之前,有些理论的障碍是有必要清楚的。原因之一就是我们今天中国A股的市场,用格雷厄姆的投资方法同样很难找到理想的投资标的。从某种程度上讲,肺血芒格的思想可能更适合中国股市的投资现状。当然在投资的世界观上,格雷厄姆所提出的一些根本性的指导思想,我们还是要遵循借鉴的。而我们如果放眼全球的投资界,也有一些响当当的投资家、大师,比如彼得林奇、赛思、卡拉、曼、约翰、聂夫约翰、邓普顿,他们的投资思想今天仍然值得我们学习和G键,国内也涌现出了一批价值投资的著名人物,对于他们的投资着作投资思想,我们也可以采取拿来主义,进而丰富自己的投资体系。

  这里需要说明的是,价值投资这个词在今天确实被说的有点乱,甚至一些伪价值投资也常常以价值投资者自居,这样价值投资这个词显得有点俗不可耐。对于价值投资称谓,巴菲特就认为价值这两个字有点多余,在他看来如果公司没有价值,就不会对其投资,所以改为投资价值更适合。

  在芒格看来,所有形形色色的价值投资都可以归结为聪明的投资,反过来所有聪明的投资都是价值投资。芒格认为这种投资与很高的市盈率或市净率没有关系,投资者如果得到的价值比他支付的价格多,仍然算是价值投资。

  当然我们在具体名次上进行争论没有太大的意义,重要的是如何将理论运用于投资的实践。我们会在后面的章节跟大家一一解析价值投资的一些秘密。

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